保ち合い相場も２か月を経過

「上」にも「下」にも突き抜けにくい相場

　日経平均株価が終値ベースで12/12に19,000

円台に乗せてから、年末・年始を挟んで保ち合

い相場が２か月を経過しています。

　需給関係からも下がりにくい構造になっており、

下値が堅いことは事実ですが、「下がらない」分

だけ、「上値を追う」時に勢いも付きにくくなっ

ています。

　この２か月で19,500円に挑戦したのは下記のよ

うに３場面ありますが、いずれも２日で跳ね返さ

れています。

(19,500円以上のザラバ高値）

　12/20     19,511円     　12/21     19,592円

   01/04      19,594円　　 01/05      19,615円

　02/13      19,519円　　 02/14      19,501円

　ほかに19,400円台が高値であったのが13回あり、

19,500円が壁になっていることは明らかです。

　一方、安値を試した時のザラバ安値を見ると

18,900円を下回ったのはやはり３場面あり、以

下の通りです。

　　1/17   18,812円　1/18   18,650円

　　1/23   18,879円　1/24   18,783円

   2/02         2/03         2/06         2/07

18,866円　18,830円　18,899円　18,805円

    2/08        2/09

18,875円　18,874円

　上記のように18,900円を下回ったのは10回

ありますが、そのうち８回は18,800円台で止

まっています。

　結果として、19,400円を超えたら頭は重く、

18,900円以下では下値も堅いということになり

ます。

　足元では変動率（ボラティリティー）が低く、

最大の買い主体が日銀であることからも分かる

ように大きく下がる懸念はありません。逆に下

値を人為的に固めてしまっている弊害もあり、

上値に限界を形作って、しまってもいます。

　株価が上値を突き抜けるには116~118円方向

へ円安が進展し、海外勢の大幅買い越しが復活し

た場合という条件が付きますし、底抜けることも

グローバルにリスクオフの流れでも具体化しない

限りは起こりにくいということになります。

　インデックス売買では買っても売っても取りに

くい市場になっています。

　日本株は円安が進展している時にしか上昇し

ないし、一方、企業業績が上向きで、「下」に

は日銀の存在もあり、株価が大きく崩れる懸念

もないと割り切って、当面は保ち合い相場が続

くという前提に立って、オプションを活用した

戦略でしのぐという選択肢が賢明と思われます。